裔”证券组合在后来几年中也陆续被加入到指数的行列。西格尔由此得出了一个惊人的结论，此结论公布在他的《投资者的未来》一书中：“标准普尔500指数最初那批股票的回报高于市场平均值，之后标准普尔500指数虽然不断地更新，但依旧延续了先前的良好业绩且风险成本更低……平均来看，标准普尔500指数的原始公司的表现要优于后来50年中陆续添加进来的1 000个新公司的表现。” 。 想看书来
第3章 是的，你可以打败市场……只要承担很小的风险（2）
这是怎么回事呢？根据西格尔的说法，道理很清楚：在决定将新的、正在成长的公司加入到指数之前，标准普尔公司等待的时间太长了，投资者已经将这些新公司的股票价格哄抬到很高的水平，等到它们被加入到标准普尔500指数的时候，市场已经高估了它们的价值，标准普尔将这昂贵的惯性反映到了它的标准普尔500指数中。
必须承认，标准普尔公司注意到，相对于老公司来说，新公司对于指数的盈利性、销售和市场价值有更多的优势，这毫无疑问是正确的。但是，他们却陷入了对新兴的、成长型公司反应太迟钝的“增长陷阱”中。
同样，标准普尔公司也存在着在决定从列表中删除某公司时等待太久的问题。往往是当某些公司最终被标准普尔500指数除名时，他们的转机也即将到来。此时，这些公司已经开始恢复并且回到其真实的价值上，这就是统计学家所谓的“撤退到平均数”（Recession to the Mean）的一个经典例子。被低估的股票最终一定会反弹，就像被高估的股票也一定会回到其真实的价值上一样，西格尔发现标准普尔公司总是在追逐股票的价格，而不是预测股票的价格。
彼得·林奇提醒我们，事实上，增长陷阱的现象是相当普遍的，个人和机构都可能遭遇这样的困境。在彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》（One Up On Wall Street）一书中，有这样一段描述，“某一机构等待购买沃尔玛的股票，一直到美国每个人潮涌动的大型商场出口处都摆满了它的广告，有50位分析师建议购买它，《人物》（People）杂志上刊登沃尔玛总裁的大幅照片，并把他描述为一个古怪的、开着小型卡车去工作的亿万富翁。那时，沃尔玛的每股售价已高达40美元。” 林奇买了沃尔玛的股票，可是他买的时候每股仅售4美元。他指出，大多数机构购买者因为种种局限，一般都不购买那些增长中的小企业的股票，尽管当时市场价值低于它们的最小价值，然而一旦股票的价格涨至原来的两倍甚至三倍，市场价值往往已高出其真实价值四倍之多。“这就导致了一个奇怪的现象，大头资金往往在没有还价的余地时才被允许去购买那些小公司的股票。”
蓝色巨人与石油巨头
通过对比科技巨头：国际商用机器公司（股票代码IBM，众所周知的“蓝色巨人”）和新泽西的标准石油公司（即现在的埃克森美孚，股票代码XOM，众所周知的“石油巨头”）过去53年的总盈利状况，西格尔教授为我们提供了又一个增长陷阱的例子。他将这一例子称为新与旧的经典对抗，通过对证券分析师常用的各个成长矩阵的对比分析，IBM公司在各个方面都更胜标准石油公司一筹。这些对比参数包括：盈利、销售、现金流、账面价值等等。在这50年期间，科技成为比能源复合体增长更快的部门，蓝色巨人每年的盈利——长期增长的关键指标——优于石油巨头的盈利增长，大约每年超过3个百分点。
不过，结果却令人震惊，虽然IBM公司在公司的内部统计数据方面优于标准石油公司，却在投资者回报率方面输给了对手。假定我们把所有盈利都继续进行投资，1美元投进IBM公司，经过53年之后，将会收回961 000美元；而如果将同样1美元投资于标准石油公司，53年之后将会收回1 260 000美元，这一回报率超出了前者31％。注意，上述回报率计算的前提是所有投资所得股利都会继续投资，这是至关重要的。书包 网 。 想看书来
第3章 是的，你可以打败市场……只要承担很小的风险（3）
为什么会出现这种现象呢？因为投资者一直支付高于ＩＢＭ股票真实价值的价格，而支付低于标准石油公司真实价值的价格。投资者犯了一个最基本的错误，就是将ＩＢＭ的价格推至严重高于其真实价值水平的地步，而将标准石油公司的价格压至低于其真实价值水平的境地。
所有的一
