的读者，请细读往后的法律问题一章。
风险二︰资产价值风险
资产价值风险正是冻息背后的政治因素。
一批次贷合约能够包装上市成为担保债务凭证必须通过一些检定，例如：流动现金、利息收入、抵押评等。其中抵押评等是担保债务凭证资产的市场价值估计。抵押房地产升值，评等也会提升。抵押物业贬值，评等也会下降。供款人还款能力越强，评等越高；反过来说，供款人还款能力越低，评等越低。对欧洲的投资者来说，美元贬值等同抵押房屋贬值，难怪美国的担保债务凭证在欧元急升之下变得毫无吸引力。
评等若低于上市要求，被评等的担保债务凭证就要停止买卖。可是，很多担保债务凭证都是在评等不良但是仍未到不合格时已经停牌。一旦停牌，这张担保债务凭证就形同废纸。投资者损失相常大，极可能血本无归。
供款利息──浮息，直接影响次贷供款人的还款能力。市场上的担保债务凭证绝大部分都是浮息。利息越高，供款人的每月还款金额越高，可是供款人的收入不变，缴不出房贷的机会就会大增。另外，次贷合约提供头3年低息免缴本金的优惠，到了优惠期过去，供款额大增亦会令供款人供款能力不足。2008年1月开始，大量次贷合约的优惠期过去加上房价大跌，市场上担保债务凭证的抵押评等将会大降，变成废纸的机会也就大增。
美国政府为了稳定美元汇率和提升美元债券吸引力，而最终被迫大幅加息。加息会令供款人供款能力下降，推低抵押评等，使市场上仅存的担保债务凭证沦为废纸。
美国政府不想看见大选前出现担保债务凭证全军覆没的经济灾难。次贷冻息是最可行的解决方法。即使投资者兴讼，法庭判决的时候一定已经过了大选时期。
最初担保债务凭证上市时，推出担保债务凭证的特别目的法人可能早就预计政府有此一着，或者觉得风险甚大而在担保债务凭证包装上动手脚，务求混乱与难以分辨，令有些机构可能买入带有担保债务凭证成分的投资标的而不自知。 电子书 分享网站
第十一章 次贷危机的结局（5）
风险三︰流动资金风险
很多机构，尤其是特别目的法人，都依赖发行商业票据取得流动资金。这些商业票据名为结构性投资工具（Structured Investment Vehicles； SIV）。特别目的法人以担保债务凭证作为抵押发行结构性投资工具取得短期流动资金。亦因为这个原因，特别目的法人通常持有大量担保债务凭证。由于次贷问题，特别目的法人已无能力通过发行结构性投资工具取得短期流动资金。特别目的法人需要流动资金的话，就要支付高息，在缺乏流动资金的情况下，很多特别目的法人都要依靠出售资产或者母公司注资来解困。
对政客来说，过了2008年11月美国总统大选之后才全盘崩溃已是最佳的时机。
五、房市冲击令市政府濒临破产
次贷风暴令美国楼价急跌，有些地区的跌幅和次贷放款人收楼情况已到了危机程度。2007年年底，次贷风暴爆发时，加州州长阿诺宣布加州进入财政紧急状态，大幅度减少政府开支，裁员和停止聘用公务员。2008年10月初，加州州长向联邦政府要求70亿美元紧急贷款渡过财政危机。
笔者早就预料到加州会有个别市政府陷入财政困难，尤其是理财不善的市政府，但是破产就应该不会。最低限度加州历史上不曾有过市政府破产。以前只试过在2004时有个叫沙漠温泉Desert Hot Springs的小镇破产，和在1994年橙郡Orange County宣布破产。
加州是全球第五大经济体系，州内有硅谷、好莱坞，还有洛杉矶和旧金山等超级大城市。加州的农业发达，一年生产总值达到340亿美元。加44州的经济情况相当稳健，理应能够抵受次贷风暴的袭击。
2008年2月28日，晚上约8时，笔者正在驾车，汽车的收音机传来难以置信的坏消息。加州的华里豪市Vallejo宣布市议会将讨论向法院申请破产的动议。该市邻近旧金山，人口约12万，是个不错的地方。面临破产原因是楼价急速下跌和零售业不振，税收减少至没有足够资金维持运作。最可怕的并非是华里豪市政府面临破产，而是情况相似的市政府有很多。相信市政府申请或者面临破产的个案会增加。
由于市政府官员及时在表决前与警察及消防员工会达成临时协议削减
